最近A股游戏公司的2025年业绩预告陆续发出来了，结果让人大吃一惊，简直是冰火两重天。 以前大家觉得游戏板块要么一起涨，要么一起跌，现在这个规律彻底失灵了。 如果你还在随便挑个游戏股就买，那风险可就太大了。

　　具体来看，有一批公司亏得“惨不忍睹”。 根据已经发布的公告，至少有9家游戏公司预计2025年会出现大幅亏损。 这里面有些名字你可能很熟悉。

　　汤姆猫预计要亏掉11亿到14亿元。 这家靠着“会说话的汤姆猫”曾经火遍全球的公司，现在日子不好过。 公司解释说是往AI交互、元宇宙这些新业务里砸了太多钱搞研发和推广，但原来的核心IP业务增长又没跟上，加上海外推广费用太高，收进来的钱根本盖不住花出去的钱。

　　电魂网络预计亏损1.6亿到2.3亿元。 这可是它上市以来头一次出现年度亏损。 亏损的一个重要原因是，它旗下全资子公司厦门游动网络的游戏流水下滑了，而且公司为此计提了商誉减值。 更有意思的是，在公司业绩“暴雷”前，它的高管们从2025年8月到11月密集减持，累计套现超过了2个亿，这个动作让很多投资者心里直打鼓。

　　游族网络预计净亏损1.8亿到3.6亿元。 它亏损的核心原因不是经营本身，而是“洗澡”。 公司对长期股权投资、无形资产这些资产，一口气计提了2.6亿元到4.2亿元的大额减值准备，这笔钱直接从利润里扣掉了。 尽管他们说海外游戏收入占比在提高，国内小游戏也有突破，但这么大规模的减值一计提，利润一下子就没了。

　　昆仑万维的亏损额更大，预计在13.5亿到19.5亿元之间。 它的故事很典型，就是All in AI。 公司全面推进AI全产业链布局，在天工大模型、算力芯片这些方向研发投入暴增，同时为了抢全球市场，在AI短剧、AI音乐等产品上做大规模海外推广，销售费用和研发费用都嗖嗖地往上涨。 再加上投资的公司像Pony.ai股价波动带来账面浮亏，收入增长根本追不上烧钱的速度。

　　另外，凯撒文化预计亏损约5.3亿，掌趣科技预计亏损约1.35亿，ST大晟预计亏损约0.78亿，富春股份预计亏损约0.63亿，ST中青宝预计亏损约0.55亿。 这些公司加起来，构成了一个令人触目惊心的“亏损阵营”。

　　然而，就在这一片惨淡之中，另一个“增长阵营”却高歌猛进，业绩亮得晃眼。 目前看，有6家公司预计2025年净利润将实现大幅增长，有的甚至是翻着倍地涨。

　　世纪华通是其中最耀眼的明星。 它预计2025年的净利润能达到55.5亿到69.8亿元，同比增长357%到475%。 这个数字在游戏板块里一骑绝尘。 它凭什么这么牛？ 核心就是手里有全球爆款。 它旗下点点互动出的两款SLG游戏《Whiteout Survival》（寒霜启示录）和《Kingshot》，在海外市场持续火爆，长期稳居畅销榜前列。 光是《Whiteout Survival》这一款游戏，2025年上半年在全球就赚了超过40亿元。 国内方面，它的《无尽冬日》等新品表现也不错。 有了爆款撑腰，利润自然滚滚而来。

　　吉比特预计2025年净利润在16.9亿到18.6亿元之间，同比增长79%到97%。 吉比特一直走的是精品化路线年，它的《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》等多款新游戏，在海内外市场表现都很强劲，带来了显著的流水贡献。 同时，它的老牌摇钱树《问道手游》依然很稳，持续贡献着收入。 一边有新爆款，一边有老现金牛，利润增长也就水到渠成。

　　冰川网络预计2025年净利润在4.36亿到5.16亿元，实现了扭亏为盈，同比暴增。 它的增长秘诀在于“降本增效”。 它的核心产品《超能世界》流水很稳定。 关键是公司大幅度优化了广告投放策略，严格控制推广节奏，把销售费用降了下来，投放效率却提上去了。 2025年前三季度，它的销售费用同比减少了超过30%，但利润却大幅增加。 到了四季度，新游戏《X-Clash》在海外上线，又打开了新的增长空间。

　　完美世界也成功翻身，预计2025年盈利7.2亿到7.6亿元，而2024年是亏损的。 它的做法是“瘦身健体”。 公司关停了一批不挣钱或者前景不好的项目，同时优化了人员结构，把成本和费用控制住了。 游戏业务本身，依靠《诛仙》《完美世界》这些经典IP的持续运营和新内容更新，提供了稳定的基本盘。

　　星辉娱乐预计利润增长168%，盈利约3.11亿；盛天网络预计利润增长110%，盈利约0.25亿。 它们也都通过各自的产品表现或业务调整，实现了业绩的跃升。

　　第一个是产品力。 现在游戏市场早就过了随便做个换皮游戏就能赚钱的时代。 业绩好的公司，无一例外手里都有能打的“王牌产品”。 世纪华通靠的是《Whiteout Survival》这个全球爆款；吉比特是每年都能稳定产出像《杖剑传说》这样的精品新作；冰川网络的《超能世界》生命周期很长。 而亏损的公司，往往产品老化，没有新的爆款接力。 汤姆猫除了那个经典的IP形象，这些年再没有推出过现象级的新游戏产品线。 电魂网络的《梦三国》端游也早已进入衰退期。

　　第二个是出海能力。 国内游戏市场用户增长见顶，竞争是红海。 海外市场成了最重要的增长引擎。 根据行业数据，2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达到95.01亿美元，同比增长了11.07%。 世纪华通是出海最成功的典范，它的收入绝大部分来自海外。 吉比特、冰川网络的新游戏也都在海外取得了好成绩。 反观很多亏损企业，出海要么步履蹒跚，要么效果不佳，业务严重依赖竞争更残酷的国内市场。

　　第三个是成本与费用的控制能力。 这在2025年显得尤其重要。 冰川网络是“节流”的榜样，通过精准投放，大幅削减了销售费用。 完美世界通过关停项目和优化人员，降低了运营成本。 而亏损企业常常陷入一个怪圈：收入在下降，但为了维持市场地位或推广新产品，营销费用却降不下来，甚至还在增加。 汤姆猫和昆仑万维在AI新业务上的巨额推广投入，就是典型的例子。 当投入产出严重不成比例时，巨亏就成了必然。

　　此外，资产减值和投资损益也成了业绩的“放大器”。 游族网络一次性计提数亿减值，直接导致亏损。 昆仑万维因为投资公允价值变动产生浮亏，加剧了业绩下滑。 而世纪华通在2025年则有一些非经常性的收益，进一步增厚了利润。 这些财务操作，在业绩好的时候是锦上添花，在业绩差的时候就是雪上加霜。

　　行业的趋势也在加剧这种分化。 游戏行业整体在朝着“精品化”发展。 2024年《黑神话：悟空》的横空出世节点猫clash，给所有中国游戏公司上了一课，也让玩家对游戏品质的要求更高了。 舍得在研发上长期投入、有技术积累的公司，更容易做出好产品。

　　AI技术正在深度改变游戏行业。 三七互娱在2025年曾透露，他们用AI辅助生成的2D美术资产占比已经超过80%，极大地提升了效率。 游族网络也利用AI工具，把广告投放素材的生产效率提高了3到5倍。 这些技术应用首先在头部公司普及，帮助他们降低成本、提高效率，从而扩大了他们对中小公司的竞争优势。

　　从政策层面看，游戏版号的发放已经稳定下来。 2025年1到5月，国家新闻出版署累计发放了589个游戏版号。 稳定的版号供给给了游戏公司稳定的产品上线预期，但这同时也意味着，只有能拿到版号并做出好产品的公司，才能享受到政策红利。